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翻译样例: 资本结构、代理成本与银行价值
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Jensen 和Meckling(1976) 率先提出代理成本理论,认为在实际经营活动中,由于公司经理人对自由现金流具有任意支配权,只要经理人不拥有100 %公司股权,那么他就可能会在满足个人利益最大化目标下,对“提升公司价值”和“获取非货币支付收益”进行权衡选择。只要公司价值下降给经理人货币化收入带来的损失小于非货币支付收益,理性经理人则会通过增加在职消费、盲目投资等手段来增加个人的非货币支付收益。而对公司股东而言,非货币支付收益是可以减少但又无法“自觉”减少的代理成本。因而,便产生以“代理成本”为核心的公司治理机制研究的需求。Jensen和Meckling(1976) 对此所开的“药方”是通过建立恰当的机制来减少代理人偏离股东目标的机会主义行为。这套机制包括对代理人的监督和激励,以及通过提高股权集中度,缓解股东的“搭便车”效应,增强大股东对代理人监督的积极性。而Fama (1980) 给出了另一种截然不同的治理机制,他主张通过经理人市场来解决委托代理问题。因为在有效市场条件下,经理人的机会主义导致公司价值下降,甚至破产,这将会大大降低经理的人力资本价值。此时,经理人市场起到了约束经理人机会主义行为的作用。在公司运营中还存在另一种类型的代理成本,即大股东与中小股东之间的代理成本①,表现为大股东凭借自己的控制力对其他利益相关者(中小股东、债权人) 的利益侵占。

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