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翻译样例: 资本结构、国有股比率与企业价值
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公司制企业所有权与经营权的分离,必然形成股东与管理者之间的委托代理关系。在资本雇佣劳动的模式里,股东总是希望管理者能有效的管理公司,使企业价值最大化。但是由于信息不对称,契约的不完备,管理者的机会主义行为,股东与经营者之间会产生利益冲突,从而产生一定的代理成本。为解决代理成本问题,就必须设立一套有效的机制来规范管理者的行为。负债被认为是约束管理者和提高企业价值的有效方式之一。负债在我国上市公司中,能否发挥应有的作用?我国上市公司中是否存在最优负债比率?我国特有的非流通的国有股对企业价值有怎样的影响?我们认为,正常经营的公司应该是存在最优的资产负债率区间的;在经济转轨时期,持有一定量的国有股,有利于企业价值的增加。本文拟围绕此主题做初步研究。

资本结构的代理成本理论是由Jensen与Meckling(1976)提出的。由于信息不对称及现代公司中普遍存在股东和经营者的利益冲突,在经营者不拥有100%的股权时,经营者可以任意挥霍公司的资产以满足个人私欲而不需要为此承担所有的成本,故公司的价值会减少。解决这一问题的对策如下:(1)当公司规模、公司外部融资总额和经营者的持股数量一定时,债务融资比例增加能提高经营者的持股比例,经营者挥霍的成本就会增大,挥霍行为就会得到相应的抑制,债务融资起到了减少代理成本的作用(Jensen和Meckling,1976)。(2)当企业现金流量很少,以至于不能清偿到期债务时,债权人具有强制清算企业的选择权,这样就减少了经营者对公司自由现金流的滥用,从而减少了代理成本(Jensen,1986)。(3)清偿到期债务对自由现金流量的硬约束,可以保护投资者、节制经营者的过度投资行为(Harri和RAviv,1990)

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